随着标普500指数周四再度收涨，这一美国基准指数距离改写2月创造的历史收盘高位纪录6144.15点，彻底只剩下了最后的临门一脚。

　　不过，在这一美股临近再创新高之际，高盛全球策略主管彼得·奥本海默却多多少少依然泼上了一些冷水。他认为，市场广度恶化与美元走软的背景，正重新引发市场集中度过高的隐忧。

　　首先，“赢家”和“输家”之间的估值价差已创下历史新高。这在股票市场以及美元相对于其他货币的价值变动中，均有所体现。其次，由于标普500指数、科技板块以及股票集中度均达到历史新高，股票作为一个资产类别已变得异常集中。

　　可以看到，尽管美国与其他地区的利差扩大，但美元仍出现持续贬值。

　　高盛的资产配置团队还表示，外汇已成为多资产投资组合风险的主要驱动因素——对于以欧元为基础的投资者而言，外汇波动已贡献了投资组合波动性的20%-30%。

　　尽管过去几周的地缘政治事件缓解了美元的下行压力，但

　　他们指出，关税的设计和广泛应用意味着美国企业和消费者将承担关税上调的主要冲击。因此，关税将削减美国企业的利润和美国家庭的实际收入，而这些正是过往支撑“美国例外论”和强势美元的驱动力量。

　　奥本海默认为，由于投资者对美元价值产生质疑，美国利率也持续上升，导致美国债务利息成本创历史新高，并给预算带来了进一步的压力。

　　无可否认，这些占主导地位的公司的盈利一直很强劲，但如下图所示，前十大巨头公司在标普500指数中所占的市场市值份额的增长速度，其实要超过了其相对盈利份额的增长速度。

　　这表明，经风险调整后，即使指数层面的绝对回报前景相似，但进行区域多元化投资的动机依然具有吸引力……