如果美国通胀数据迟迟不上升，那么“最尴尬的人”，或许就是正在等待关税下通胀复燃信号的鲍威尔，以及那些长期以来一直警告关税将推高美国通胀的经济学家……

　　而

　　——预计美国6月CPI数据将出现较高的增速。一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终出现明显上涨，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。

　　事实上，前几个月不温不火的美国通胀数据表现，其实已经让美联储处于了一个较为尴尬的境地——美联储官员们一直在为年内迄今按兵不动的利率政策进行辩护，他们给出的最常见理由就是预期关税将推高通胀，但这一效应至今仍始终未见踪影。

　　而如果今晚的通胀数据表现依然温和——涨幅低于预期，那么几乎可以肯定会引发美国特朗普再次表达强烈不满。他近来已多次呼吁美联储降息，并屡屡把矛头直接对准美联储主席鲍威尔本人。

　　很有意思的是，由于特朗普关税政策带来的一系列不确定性因素，美联储自身其实也没法能精准把控通胀何时会复燃以及具体的火热程度。在本月初出席欧洲央行年度论坛时，鲍威尔曾表示，“我们预计夏季将看到一些更高的通胀数据”。但他同时也补充称，“通胀冲击可能高于、低于、早于或晚于我们原先的预期”。

　　因而，

　　目前，美联储和不少私营部门预测人士的普遍共识是：随着企业开始将特朗普关税转嫁给消费者，美国通胀将在夏季升高。之前，特朗普关税之所以对通胀数据的影响不大，是因为许多企业早期采取了提前囤货或牺牲利润来保护客户的应对措施，但这些应对策略的效用正在耗尽……

　　因而，

　　根据业内媒体的预估中值显示，今晚将公布的美国6月CPI料将同比上涨2.7%，高于前月的2.4%；环比则料将上升0.3%，也高于前值的0.1%。剔除能源和食品价格，6月核心CPI同比涨幅则有望从2.8%升至3%，核心环比涨幅也有望从0.1%升至0.3%。这将是自1月份核心CPI环比增速录得0.4%以来的最高水平。

　　
在5月份的报告中，汽车和服装价格的意外回落——这些类别被视为关税影响的早期指标，导致了当月核心CPI数据最终的低于预期。但经济学家预计，这些趋势将在6月份逆转，并可能推高核心通胀率。

　　安永首席经济学家Gregory Daco表示，企业仍在采用多种方式来减轻关税影响。他预计关税将占6月整体CPI环比涨幅的三分之一，更大的影响将在夏末显现——随着时间推移，影响会增强。

　　终结前几个月温和的趋势。纽约联储近期的调查也显示，截至5月，约四分之三企业正在通过涨价来应对关税带来的成本升高。

　　一些预测人士认为，近期表现温和的通胀类别，如机票和酒店住宿费，可能会在6月上涨，从而推动整体CPI加速。

　　麦格理集团全球外汇和利率策略师Thierry Wizman指出，通胀的进一步细分构成，将与总体CPI和核心CPI数据同样重要。他补充称，目前关税预计主要影响核心商品价格，若服务类通胀继续显示缓解迹象，市场可能大多会“忽视”这一影响。服务类通胀在CPI报告中占据更大权重——约占整体读数的57%，而核心商品通胀仅占20%。

　　不过，Wizman也提到，如果6月CPI报告显示服务类通胀再次飙升，同时伴随广泛的需求驱动型价格压力上升，投资者将“更加担忧数据背后存在与关税无关的因素，这可能为美联储推迟降息提供更多理由”。

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　　美国银行经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park也预计6月核心CPI通胀将加速，受二手车价格反弹以及可能与关税相关的普遍上涨的推动。在服务业方面，他们预计通胀将因医疗成本上涨、旅行相关价格上涨以及住房价格上涨而走强。

　　富国银行经济学家Sarah House在一份报告中写道：“6月份的CPI报告可能显示通胀开始再次走强，尽管目前还不足以彻底引起美联储官员的警惕。”

　　她补充道：“未来三个月将是通胀数据的关键时期。尽管抢囤库存迄今为止限制了物价上涨，但随着关税前库存的减少，企业将越来越难以吸收更高的进口关税。”

　　富国银行预计，随着这些缓冲逐渐消失，核心商品价格将在下半年继续上涨，不过House指出，对消费者的传导可能有限：“在劳动力市场疲软和服务业通胀略有消退的情况下，由关税导致的核心通胀回升很可能呈现稳步上涨，而非大幅飙升的趋势。”

　　同时，他们当前预计美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而就在6月底，市场还普遍认为届时降息已成定局。

　　LPL Financial的首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，市场参与者对周二CPI数据将如何反应，将取决于在商品领域所见通胀压力的广度。“根据通胀掉期和盈亏平衡通胀率的方向来看，我认为，债券市场尚未真正预期通胀会卷土重来。”

　　Gillum表示，“债券市场面临的风险是，如果我们确实看到通胀重新加速，我们可能因为判断错误的原因而看到债券收益率上升。如果美债收益率在通胀压力重新加速的背景下走高，市场预期中的降息次数可能会减少，这进而可能波及至股市。如果最终陷入贸易战——在关税之上再加征关税，这显然没有被市场定价。”

　　①6月核心CPI月率高于0.37%。出现概率：5.0%；标普500指数将下跌1%-2%。②6月核心CPI月率在0.32% - 0.37%之间。出现概率：25.0%；标普500指数将下跌0.50% - 1.25%。③6月核心CPI月率在0.28% - 0.32%之间。出现概率：35.0%；标普500指数将上涨0.25% - 0.75%④6月核心CPI月率在0.23% - 0.28%之间。出现概率：30.0%；标普500指数将上涨0.75% - 1.25%。⑤6月核心CPI月率低于0.23%。出现概率：5.0%；标普500指数将上涨1.5%-2%。