中东冲突爆发已满一月，布伦特原油现货价格较战争爆发前飙升50%至每桶110美元，全球增长与通胀的两难困境急剧恶化。

　　 然而在这场史上最大规模的油供扰动中，资产展现出明显的相对韧性——A股跌幅仅4%，在经风险调整后的夏普比率方面显著优于新兴市场同类资产。高盛认为，能源结构的深度转型、充足的油储安全垫，以及AI科技的持续突破，正共同构筑起资产的抗震防线。

　　 高盛维持对A股和H股的超配评级。将MSCI和沪深300的12个月目标价分别下调5%和4%，对应的12个月潜在回报高达24%和12%。

　　 分析师建议重点关注三条主线：一是多年来的能源多元化战略正在有效缓冲外部冲击，政策红利加速兑现；二是PPI通缩周期有望较此前预测提前6至9个月终结，名义GDP上修为企业盈利注入隐性支撑；三是以OpenClaw为代表的代理AI正在悄然崛起，正成为下一个被市场重新定价的核心主题。

　　 能源结构护城河 在这场席卷全球的油价冲击中，的能源结构成为最重要的缓冲垫。

　　 数据层面，2024年石油和液化天然气仅占一次能源消费的28%，是全球主要经济体中最低水平之一；与此同时，核能、风能、太阳能和水电等替代与可再生能源已占电力发电量的40%，较十年前的26%大幅跃升。

　　 供应安全方面，战略与商业石油储备充足，即便原油进口完全归零，也可支撑逾110天的消费需求。此外，能源进口来源高度多元化，俄罗斯、澳大利亚、马来西亚等中东以外产油国提供了可靠的替代供应渠道。

　　 正是基于上述结构性优势，高盛认为在本轮冲击中承受的宏观代价，是主要经济体中最轻的。

　　 PPI转正提前6至9个月 一个容易被忽视但值得深思的信号正在浮现：全球能源价格飙升有望使更早走出通缩周期。

　　 高盛经济学家的最新预测显示，PPI有望最早在2026年3月终结长达41个月的同比负增长，比此前预测提前整整6至9个月。受中东冲突爆发影响，高盛对名义GDP增速的预测也上调了0.8个百分点。

　　 历史数据表明，尽管投资者通常对成本推动型通胀持怀疑态度，但PPI上行历史上往往与企业盈利改善和股市正回报高度正相关——即便在2011年、2017/18年和2021年等以成本驱动为主的通胀时期亦如此。实际利率的下行，理论上也将支持企业资本开支意愿，并推动居民资产从现金/储蓄向股票市场再配置。

　　 A股慢牛逻辑不变 自战争爆发以来，A股和H股虽随全球股市回调，但其多元化配置价值得到充分体现。CSI300和MSCI自2月28日以来分别下跌4%和7%，整体与MSCI全球指数基本持平，并小幅优于以外的新兴市场。

　　 更重要的是，在过去一个月中，A股和H股在风险调整后的表现显著优于同类资产：A股夏普比率为-0.7，H股为-0.6；过去52周与标普500的滚动相关系数分别仅为0.2和0.3，凸显其低相关的独特多元化价值。

　　 当前外资在A股市场的持股占比仅为3%，叠加政府国家队在近期已重新转为净买入的政策背书，以及相对利率而言仍属低估的股票估值，A股的慢牛逻辑依然成立，持续为跨策略投资者提供强劲的超额收益机会。

　　 OpenClaw横空出世：油价抢了AI的风头，但故事并未结束 中东冲突客观上遮盖了AI领域的另一重要里程碑——代理AI的崛起。

　　 如果说DeepSeek时刻证明了有能力在技术出口管制下生产出具有全球竞争力的AI模型，那么OpenClaw的爆发式增长以及近月来Token使用量的急剧攀升，则是AI广泛应用落地与强大商业化潜力的有力佐证。

　　 从战略意义看，这一从AI聊天机器人到代理AI的转变，展示了AI在全球生态中保持竞争力所需的关键条件：庞大用户基础、开源且能力强大的大语言模型、极具竞争力的Token成本、完善的AI基础设施，以及物理AI应用场景中全球领先的制造能力。

　　 高盛梳理的OpenClaw潜在受益标的，虽然年内累计下跌8%，但自2025年以来已分别跑赢MSCI指数和高盛广义AI组合44个百分点和14个百分点——这一超额回报，足以说明AI主线在地缘动荡中并未失效。

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