4 月 27 日的比特币购买量可能比一周前更加谨慎，人们的关注点从 Strategy 是否会购买更多比特币转移到在当前市场条件下它可以购买多少比特币。

　　原因在于，上周的比特币购买依赖于远超往常的强劲资本市场活动。Strategy公司在其8-K文件中披露，4月13日至19日期间购买比特币的资金来源于出售21,795,389股STRC优先股，净收益约21.76亿美元，以及出售2,165,000股MSTR普通股，净收益约3.66亿美元。同一份文件显示，该公司仍有约267.3亿美元的普通股发行能力和194.6亿美元的STRC优先股发行能力可供未来出售。

　　 资金空间依然存在，但资金构成正在发生变化

　　MSTR股票的下一个问题不是Strategy是否还能获得资金，而是它接下来会依赖哪种融资工具。Strategy的STRC信息页面显示，STRC的浮动年化股息率在2026年4月为11.50%。此外，截至发稿时，STRC的交易价格最近跌破了100美元，如果Strategy想要避免以不具吸引力的价格出售该优先股，那么增发股票就变得更加困难。

　　这一转变至关重要，因为战略部门已利用多种渠道来保持购买比特币在努力控制股权稀释和股息成本的同时，由于STRC的交易价格低于面值，其进一步使用实际上已经暂停，因此发行普通股成为近期融资更为实际的途径。该公司仍然拥有大量的ATM融资能力，但与年初相比，普通股销售和优先股发行之间的平衡现在对MSTR的交易状况而言似乎更为重要。

　　比特币自身的走势又增添了一层复杂性。这种加密货币在四月份大幅上涨，目前已高于Strategy的平均买入价格，这支撑了该公司的比特币储备。即便如此，股票投资者似乎更关注持续增持的成本，而非现有比特币持有量的价值。这有助于解释为何当日MSTR股价表现疲软，即便比特币价格接近周内高点，市场也在等待可能出台的进一步买入消息。

　　 希夫持续施压，推动资本结构辩论

　　彼得·希夫周末再次抨击Strategy的融资模式，为这场争论火上浇油。他在X网站上发帖称：“阻止这种恶性循环的唯一方法是MSTR取消分红。”

　　然后STRC崩盘，MSTR和BTC也随之崩盘。”他的批评主要集中在这样一种观点上：反复发行优先股会增加Strategy的支付负担，并增加支撑该结构所需的比特币升值幅度。

　　目前来看，周一提交的文件很可能要从这个角度解读。如果再次增持，Strategy的增持势头将得以延续，并强化Saylor所传达的信息，即尽管面临批评，公司仍在继续推进。小幅增持则不代表方向改变，但表明公司正在调整增持速度以适应资金状况。这还剩下……MSTR股票比特币价格回升至 78,000 美元附近，而市场越来越关注 Strategy 如何为每一笔新购买提供资金，这两种情况交织在一起，令 Strategy 陷入两难境地。