企业比特币 购买范围已缩小至一家公司，原本旨在扩大该资产机构基础的交易现在却带来了集中风险。

　　据 CryptoQuant 本周发布的一份报告显示，全球最大的企业比特币持有者 Strategy 在过去 30 天内购买了约 45,000 枚比特币，这是自 2025 年 4 月以来最快的积累速度。

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　　同期，其他所有资金管理公司加起来购买的比特币总数约为1000枚，较去年8月69000枚的峰值下降了99%。它们在总购买量中的份额已从交易高峰时的95%暴跌至2%。

　　根据 CryptoQuant 的数据，Michael Saylor 的策略目前持有财政部公司所持有的比特币的约 76%。

　　这些数据证实了Galaxy Digital去年夏天发出的警告。7月份的一份报告Galaxy 认为，数字资产国库公司模式从根本上来说是一种流动性衍生品，只有当股票交易价格高于其所持有的比特币时，这种模式才能发挥作用。

　　一旦这些溢价被压缩，飞轮效应就会逆转：较低的价格将缩小净资产价值，挤出股权溢价，使股票发行具有稀释作用而不是增值作用。

　　这种情况几乎完全按照描述发生了。

　　2025年7月和8月，也就是DATCO夏季，这些公司都在积累比特币。向北贸易原价11万美元，现在交易价格低于7万美元。根据 CoinDesk 市场数据因为它缓慢地从10月10日的坠机事故中恢复过来。

　　根据 Galaxy 的分析，在周期顶部附近积极买入的公司，包括 Metaplanet 和 Nakamoto Holdings，截至 12 月的平均成本超过 107,000 美元，按当前价格计算，它们的价值远低于成本。

　　战略已转向自我隔离，披露12月现金储备为14.4亿美元最终目标是使资金积累到足以支付 24 个月股息和利息的水平。

　　这种防御姿态并未减缓其买入步伐。但CryptoQuant的数据清楚地表明，没有其他公司能够与之匹敌，而且大多数公司已经放弃了尝试。

　　结果导致市场需求比预期更加集中。

　　在去年夏天在香港举行的比特币亚洲大会财务公司将自己定位为一种可扩展的新型服务类别能够吸收比特币供应的企业买家并且优于被动投资。

　　目前，这一视野已缩小至单一的资产负债表。