伊朗战争爆发以来，全球债市遭遇大规模抛售，而国债却逆势成为唯一的避风港。

　　 自冲突爆发以来，10年期国债收益率小幅下行至1.82%，而同期美国10年期国债收益率飙升38个基点至4.34%，英国国债收益率更是大涨70个基点。

　　 这一分化走势表明，在能源价格飙升、全球通胀升温的背景下，投资者正将国债视为难得的避险资产。

　　 摩根大通资产管理公司高级投资组合经理、亚洲本地利率与外汇主管Jason Pang表示，国债“为我们这样的投资者提供了一个相关性极低的投资选择”。

　　 能源结构与低通胀，构筑债市防火墙 投资者押注国债的核心逻辑，在于经济对此次能源冲击的天然抵御能力。

　　 与欧洲及亚洲大部分经济体高度依赖进口能源不同，能源结构相对多元，煤炭与可再生能源占据重要比重。与此同时，拥有庞大的战略石油储备，这使其在一定程度上免受此次能源冲击的波及——而韩国、日本及东南亚邻国则面临更大压力。

　　 巴克莱银行亚洲外汇及新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha指出，受到的能源传导影响较小，且经济起点也截然不同。他补充称，人民银行与其他央行处于“不同的位置”，“仍预期会进一步宽松。”

　　 相比之下，美联储和欧洲央行正被迫维持更高利率以应对通胀压力，债券价格因此承压。

　　 除宏观基本面外，国债市场的韧性还得益于其独特的需求结构，大量投资者将资金转向国债市场。正是这种与全球债市的低相关性，令国债在此轮全球抛售潮中独善其身。

　　 全球投资者重新审视债市长期价值 尽管国债收益率自去年初以来已有所回升，但全球机构投资者对这一市场的兴趣依然持续升温。

　　 研究机构Gavekal联合创始人Charles与Louis-Vincent Gave在近期报告中指出，自2012年以来，投资国债是全球政府债券投资者跑赢美国通胀的少数途径之一。其他主要债券市场均录得显著实际亏损，部分市场如日本、德国和英国，在这14年间甚至出现了名义负回报。

　　 与此同时，美联储政策的不确定性也在无形中抬升了国债的相对吸引力。特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压要求降息，令市场对美国货币政策走向感到困惑。BNP Paribas的Wei Li表示，相比之下，人民银行的货币政策相当可预期，而投资者在购买政府债券时，最不希望看到的就是这类不确定性，他们需要的是稳定性。