高盛认为当前市场虽历经震荡，却尚未触发真正意义上的风险重定价。

　　 本周，高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新周度市场观察中强调，当前市场各项风险指标看似尚在掌控之中，但潜在的下行冲击却远未充分释放。相较于历史上的历次市场震荡，此轮调整中股票交易者尚未真正面临考验

　　 Pasquariello认为，当前最能概括市场状况的，是Arnold Ventures联合主席John Arnold发在社交媒体上的一句话：

　　 即可触发猛烈的空头回补。他将这一状态称为战略模糊。

　　在波动率层面，Pasquariello认为即便VIX已见顶，上下行尾部风险依然同步存在：

　　 一方面，危机若持续演变为全面的经济增长冲击，下行风险不可低估； 另一方面，一旦出现下台阶式的外交或政策转机，上行尾部同样不可忽视。

　　基于这一判断，他维持保守立场，强调当前的优先级是保全资本，为下一阶段的机会预留应对能力。

　　 保全资本优先，静待危机后的布局窗口 展望后市，Pasquariello判断三大主题将在风险化解后持续主导市场：

　　 其一，AI投资热潮不会退散。识别方向容易，执行难度更大。Pasquariello表示将坚守AI领先者对阵落后者的配对交易策略。

　　 其二，电力与基础设施融资需求将超越此前预期。类似2022年的格局再度显现，基础产业长期投资不足与供应链缺乏多元化的结构性代价正在兑现，能源基础设施的战略价值将进一步凸显。

　　 其三，日本股市的韧性值得重视。日本股市既是周期性资产，又高度依赖能源进口，且为交易员普遍重仓。多重不利因素叠加下，过去一个月的表现依然令人印象深刻。Pasquariello认为，吸引资本流入日本的AI与国防两大主题在下一阶段仍将延续。

　　 以达尔文的进化论作结，Pasquariello为本周的市场观察画上句号：

　　能够存活的，不是最强壮的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。