比特币长期以来不断推翻那些广为接受的模型。流动性周期、库存流量比和彩虹图都曾有效，但最终都失效了。每种模型都捕捉到了某个阶段，但没有一种能够贯穿整个周期。

　　 这资产比特币的价格从2011年的3美元飙升至2025年的12.6万美元，如此巨大的涨幅本身就打破了静态模型的预测。近期比特币与全球流动性相关性的瓦解也是另一个例证。曾经被视为近乎确定的事情，如今却出现了分歧。

　　 市场参与者认为，比特币的价格走势会跟随流动性，直到流动性不再保持稳定为止。

　　 7.25万美元如今定义了市场控制 截至发稿时，比特币交易价格为 67,444 美元，而链上关键价位在 72,500 美元上方。该价位是根据已实现价格计算得出，剔除了不活跃的供应量，也就是说，超过 7 年未交易的比特币不计入计算。这样就排除了丢失的比特币和长期持有者，只关注活跃供应量。

　　 目前，该水平起到了阻力作用。比特币已连续两个月低于该区间交易。在以往的熊市中，价格通常会在该区间下方停留 6 至 10 个月，然后才会反弹。

　　 如果这种模式持续下去，市场将面临更大的压力。重新站上 72,500 美元是市场走强的第一个信号。在此之前，卖方将主导市场趋势。

　　 六个月的下跌预示着结构阶段的到来 如果2026年3月比特币收跌，这将标志着比特币连续六个月下跌，这种情况实属罕见。历史上，类似的连跌通常发生在重大市场动荡时期。

　　 2014年，Mt. Gox交易所倒闭，市场结构崩溃，信任崩塌，引发了类似的危机。2018年，ICO泡沫破裂后，也出现了类似的危机。抛售压力持续高企，SOPR指标长期低于1，表明市场被迫抛售，最终导致投资者彻底投降。

　　 现在，设置情况有所不同。SOPR接近1，而非远低于1。虽然存在亏损，但强制抛售有限。这不是恐慌，而是市场处于非活跃状态。

　　 链上数据显示，代币供应正在流出交易所。用户持有代币而非出售，需求依然疲软。Coinbase Premium 溢价持续走低。ETF 资金流入缺乏稳定性。新资本流入规模有限。

　　 这造成了明显的供需失衡。供应紧张，但需求疲软。这就是为什么价格缓慢下跌却不至于崩盘的原因。市场并未崩溃，只是停滞不前。

　　 比特币目前处于强弱之间。其结构完好，机构需求依然存在，长期持有者也没有退出的打算。但如果没有需求，上涨就无从谈起。

　　 有关的：受收益率上升和地缘政治风险影响，比特币跌破 6.6 万美元，加密货币市场下跌。