伊朗战争爆发初期，全球最大能源交易商们非但未能从剧烈市场波动中获利，反而深陷困境——船舶被困、货物受损、衍生品头寸踩错方向，令这些平日以波动为生的交易巨头措手不及。

　　 据英国《金融时报》周四2月28日冲突爆发时，Vitol、Trafigura、Mercuria等顶级交易商在部分能源市场持有空头头寸，而这些市场此前长期被视为供应过剩。

　　 伊朗实际封锁霍尔木兹海峡后，多艘船只被困波斯湾，货物无法流通，交易商们陷入对自身头寸的高度不确定之中。Mercuria和Trafigura在战争初期均录得亏损，尽管部分损失此后已有所回补。

　　 战争引发的能源价格暴涨与极端波动，通常正是交易商坐收暴利的理想环境。然而此次危机规模之大、局势之复杂，令市场参与者普遍承压。为应对保证金压力，Vitol和Trafigura各自获得30亿美元额外信贷额度，Gunvor则获得15亿美元。

　　 船舶被困，实物业务首当其冲 作为全球最大独立能源交易商，Vitol因在中东地区油品流转规模庞大，所受冲击尤为突出。战争爆发时，Vitol在波斯湾有逾10批货物被困。3月12日，两艘载有Vitol石脑油货物的船只遭伊朗点火焚烧，造成1名船员死亡。

　　 Trafigura在湾内有10艘船只，均为租赁给其他公司使用、并非运载自有商品的船舶；Glencore则有1艘船只被困。对于仍滞留湾内的船只，随着冲突持续，保险与运营成本急剧攀升——自战争爆发以来，波斯湾船舶保险费用已上涨逾六倍。

　　 Vitol还不得不将员工从巴林撤离，并应对阿联酋富查伊拉石油出口港的运营中断。Vitol在富查伊拉拥有一座炼油厂及储油设施，该港口基础设施已多次遭到伊朗袭击，但Vitol自有设施目前尚未直接受损。

　　 衍生品头寸踩错，损失传言遭否认 实物业务的冲击之外，Vitol在部分衍生品交易上亦承受损失。据知情人士透露，战争爆发前，多家交易商在部分长期被视为供应过剩的能源市场持有空头头寸，战争引发的价格急涨令这些头寸遭受打击。

　　 市场上流传着顶级交易商损失高达数十亿美元的传言，但据接近相关公司的人士表示，这些说法并不属实，或严重夸大了实际损失规模。

　　 此外，近期有数名初级衍生品交易员离开Vitol，但据知情人士称，目前尚不清楚此举是否与错误方向的市场押注直接相关——交易员在春季奖金季后离职本属惯常现象。

　　 信贷扩容，静待2026年机遇 大宗商品咨询机构Lambert Commodities负责人Jean-François Lambert表示，在当前环境下，将货物送达目的地极为困难，是一项复杂而微妙的任务。但他同时指出，此轮波动也将带来绝佳机遇，从盈利角度来看，2026年很可能是非常好的一年。

　　 此次危机与2022至2023年俄乌战争引发的能源危机存在本质差异。彼时，Vitol、Trafigura、Mercuria和Gunvor均录得丰厚利润。而此次，货物能否如期抵达的不确定性本身已成为重大挑战——交易商已买入并完成对冲的货物，能否最终交割，仍是未知数。

　　 为应对商品价格剧烈波动及霍尔木兹封锁带来的保证金压力，各大交易商已着手扩充信贷储备。Vitol和Trafigura各自新增30亿美元信贷额度，Gunvor则新增15亿美元，以确保在极端市场条件下维持充足的流动性缓冲。