5 月 14 日，美国决策者以 15 比 9 的投票结果通过了《Clarity 法案》，该法案跨越了关键的立法门槛，其中包含两党就稳定币收益率达成的妥协条款。伯恩斯坦分析师认为，这些条款在结构上有利于 Circle Internet Group。

　　 该妥协方案禁止发行方向被动稳定币余额支付在经济上或功能上等同于银行存款的利息，同时明确保留与交易、支付和其他使用驱动型激励等真实活动挂钩的奖励。

　　 值得注意的是，Circle 并不直接提供 USDC 余额的被动收益，而是通过 Coinbase 等合作伙伴，利用与 USDC 使用量挂钩的分销安排和奖励计划来实现收益。

　　 伯恩斯坦认为，该条款旨在保护支撑USDC增长的基于活动和与分红挂钩的激励机制。分析师团队在周一发给客户的报告中指出，该条款还阻止了此前一直令投资者担忧的收益率传递竞争，从而使流动性较差的发行人能够通过竞价利率来获得市场份额。

　　 该公司表示，该立法将稳定币确立为支付工具而非存款替代品，从而保护了 Circle 浮动收益模式的持久性。

　　 圆圈的位置 伯恩斯坦对Circle 给予“跑赢大盘”评级，目标价为190美元。Circle于5月15日收于114美元，这意味着较当前水平有约67%的上涨空间。Coinbase 也给予“跑赢大盘”评级，目标价为330美元，收盘价为195.43美元。

　　 市场数据显示，截至周一，美元支持的稳定币总供应量突破3000亿美元，创历史新高。其中，Tether的USDT占据最大份额，USDC位居第二。据The Block的数据显示，尽管竞争日益激烈，但USDT和USDC合计仍占总供应量的约97%。

　　 就交易量而言，这种变化更为显著。根据4月份的数据，剔除机器人交易活动后，稳定币的月交易量约为15万亿美元，高于2025年预计的约11万亿美元。

　　 按年计算，总交易量达到 100 万亿美元，是去年 55 万亿美元的两倍。根据伯恩斯坦对 Visa 链上数据的分析，USDC 在调整后交易量中的份额同比增长了 41%，达到 60%，这主要得益于现货交易和钱包间交易的增长。

　　 然而，伯恩斯坦认为，代理支付层才是长期增长潜力所在。

　　 Circle 构建了一个完整的代理堆栈，涵盖无需许可的多链钱包、低至 0.000001 美元的免 gas USDC 转账、用于服务发现的代理市场，以及用于钱包配置和交易集成的统一命令行界面。

　　 x402协议是一种开放标准，允许软件使用稳定币向其他软件付款。自2025年5月推出以来，该协议已累计完成1.12亿笔交易，累计支付额达1600万美元。目前，USDC处理着全球超过99%的基于x402的代理支付。

　　 Coinbase 也一直基于相同的 x402 基础设施进行开发。该协议现已加入 Linux 基金会，并得到了 Cloudflare、AWS、Stripe、Shopify 和 Google 的治理贡献。Circle 的 ARC 区块链专为机构支付而构建，并与其代理堆栈集成，自 2025 年 10 月上线 亿笔测试网交易，仅第一季度就有 160 万个独立钱包参与交易。

　　 ARC代币预售提高伯恩斯坦从投资者那里筹集了 2.22 亿美元，使公司完全稀释后的网络价值达到 30 亿美元，投资者包括 a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest 和 BlackRock。The Block 此前曾报道过伯恩斯坦维持ARC 预售缓解了近期利率压力，因此其对 Circle 的目标价格为 190 美元。

　　 ARC 以 USDC 作为原生气体，并采用伯恩斯坦所描述的量子就绪架构，这些互补特性应该会在监管制度明确的情况下推动 Circle 的地位，伯恩斯坦表示。

　　 正在进行中 值得注意的是，尽管上周已经进行了审议，但该法案在成为法律之前仍需经过三个立法阶段。通道.

　　 首先必须将参议院银行委员会的版本与参议院农业委员会的平行法案合并成一个统一的文本。

　　 合并后的法案需要获得参议院全体60票才能通过。众议院于2025年7月通过了其版本的《清晰法案》，也必须使其文本与参议院最终通过的版本相协调。

　　 Polymarket目前预测该法案在2026年获得通过的概率为62%。预测市场的乐观情绪与Coinbase首席法务官Paul Grewal等行业巨头的乐观前景相呼应。预期这项法案有望在今年夏天获得通过。然而，并非所有人都对此深信不疑，GSR首席法律和战略官Joshua Riezman就持这种观点。五五开的概率.