外媒评论认为，比特币当前面临的更大压力不是一次快速下跌，而是长时间缺乏方向的横盘。CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 表示，暴跌之后市场往往还能等待反弹，但持续停滞更容易削弱投资者信心，也更难吸引新增资金进入。

　　 ETF 之后旧叙事减弱

　　 文章称，随着美国批准现货 ETF、主流金融机构持续参与，比特币在市场中的定位已发生变化。Ki Young Ju 认为，它越来越像一种传统金融资产，而不再是早期支持者所强调的危机对冲工具。

　　 他还提到，市场过去依赖的多套叙事正在减弱。一部分早期参与者转向其他项目，新的概念又较为复杂，难以被更广泛的资金快速理解。在这种情况下，比特币若缺少更清晰的新故事，后续流动性可能更难接续。

　　 链上活跃与价格表现脱节

　　 文章同时提到，CryptoQuant 观察到一个明显背离：比特币价格波动有限，但链上活动却在上升。其中，低于 0.01 BTC 的小额交易占比已升至约 80%，而 2023 年这一比例还不到一半。

　　 不过，这类增长被认为更多来自技术性因素，而不是新资金入场。Ki Young Ju 认为，链上噪音增加并没有直接转化为价格上行，较大规模的资金仍在场外观望，网络活跃度与市场定价之间出现脱节。

　　 机构融资模式承压

　　 文章还把这种横盘风险延伸到机构层面。Ki Young Ju 提到，长期依赖融资增持比特币的模式，对价格停滞更为敏感。以 Strategy 为例，其持续买入比特币的做法，在缺少价格上涨支撑时，相关融资工具的市场溢价可能受到挤压。

　　 小额交易占比约 80% 2023 年该比例不足一半 STRC 报 85.32 美元，低于票面约 13% 文中称，Strategy 的 STRC 优先股已跌至 85.32 美元，较票面价值低约 13%。Ki Young Ju 进一步警告，如果市场迟迟没有新的催化因素，融资能力可能受到影响，极端情况下甚至可能迫使部分持币机构出售比特币以应对债务压力。