亚马逊公布了2026年第一季度的股票收益。远超华尔街预期。亚马逊每股收益达到2.78美元，远高于市场普遍预期的1.64美元；总营收达到1815.2亿美元，也超过了此前预测的1773亿美元。4月29日的财报电话会议上，亚马逊还给出了强劲的第二季度业绩展望，预计营收将在1940亿美元至1990亿美元之间。然而，业绩超预期也伴随着一个不容忽视的数据：过去12个月，亚马逊现金流同比下降95%，仅为12亿美元，原因是高达593亿美元的人工智能基础设施支出侵蚀了收益。亚马逊股价在盘后交易中上涨超过4%，过去一个月累计上涨约32%。尽管如此，计划于2026年投入的2000亿美元资本支出是否会对近期收益造成压力，目前仍是一个未知数。

　　 亚马逊财报电话会议、现金流压力和看跌前景信号 AWS 为节拍提供动力

　　AWS营收同比增长28%至375.9亿美元，创下15个季度以来的最快增速，同时也是AWS历史上第四季度与第一季度营收增幅最大的一次。目前，AWS的年化营收已达1500亿美元，其中人工智能服务在短短三年内就贡献了超过150亿美元的营收。广告业务也表现强劲，增长24%至172.4亿美元，高于华尔街此前预测的21.2%。在线亿美元，同样超出预期，进一步提振了亚马逊的股价。

　　安迪·贾西亚马逊首席执行官表示：

　　 “我们正处于人生中一些最重要的转折点，我们已做好充分准备引领潮流，我对我们的客户和亚马逊的未来充满信心。”

　　 华尔街不断提出的现金流问题

　　亚马逊过去十二个月的现金流从上年同期的259亿美元骤降至12亿美元，降幅高达95%。仅第一季度，现金资本支出就达到432亿美元，高于2025年第一季度的250亿美元。首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基在亚马逊财报电话会议上证实，这些支出主要用于AWS和生成式人工智能投资。尽管亚马逊的营收和每股收益可能都达到了预期，但自由现金流却呈现出截然不同的景象，而这正是目前华尔街多家机构持谨慎态度的原因。杰西直接反驳了有关资本支出的担忧：

　　 “我们并非凭直觉在2026年投资约2000亿美元用于资本支出。我们计划在2026年投入AWS资本支出，其中大部分将在未来几年内安装，我们对此充满信心，相信这些支出将带来良好的盈利，因为我们已经获得了相当一部分客户的订单承诺，并且这些支出将带来可观的运营利润率和投资回报率。”

　　瑞银分析师Stephen Ju重申对亚马逊股票的“买入”评级，并给出304美元的目标价。他指出，亚马逊与Anthropic和OpenAI的合作以及不断增长的AWS积压订单是其盈利的主要驱动因素。他预测AWS在2026年将增长38%，远高于华尔街26%的普遍预期；他对2027年营业收入的预测也比普遍预期高出约39%。但即便如此乐观的预测也隐含着对核心问题的承认。

　　AWS 需要在向客户收费前 6 到 24 个月投入资金用于土地、电力、建筑物、芯片和服务器，而目前这种滞后在财务数据中体现得非常明显。受人工智能需求激增的推动，AWS 2026 年的增长率普遍在 20% 到 23% 之间，但随着满足这一需求需要越来越多的前期支出，亚马逊的现金流却在不断萎缩。看跌亚马逊股票的理由并非是公司会倒闭，而仅仅是 2000 亿美元的资本支出周期需要更长时间才能转化为自由现金流，而目前的亚马逊股价已经反映了这一点。在撰写本文时，这对于投资者来说是一个非常合理的担忧。