比特币第一季度的暴跌结束了一段不寻常的走势：近六个月来，比特币的表现一直逊于美国股市，这种情况史无前例。

　　Risk Dimensions创始人马克·康纳斯指出，数据显示自10月初以来，比特币的表现一直落后于股票，他表示：“这种情况从未发生过。”这一趋势引发了新的疑问：比特币究竟更像是一种风险交易工具，还是一种对冲工具？

　　比特币在2026年第一季度下跌了约22%，此前在2025年最后三个月下跌了25%。同期，标普500指数的跌幅远小于比特币，两者表现差距显著。康纳斯表示，这种差距的持续时间，而不仅仅是跌幅，才是真正引人注目的。此前的回调幅度更大，但持续时间更短。

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　　此次疲软是在整体市场低迷的情况下出现的。美国股市经历了四年来最糟糕的一个季度，纳斯达克指数较近期高点下跌超过10%。股票和加密货币的双双下跌抹去了2024年大选后的大部分涨幅。

　　政策进展并不均衡。新任美国证券交易委员会主席这为更多加密货币ETF的推出扫清了障碍，立法者也推进了诸如以下措施：天才法案。特朗普也签署了一项行政命令8月份的一项法案将使401计划更容易纳入加密货币、私募股权和房地产等另类资产，该法案由劳工部出台。提出了一项规则周一对此作出回应。

　　 三月显示出稳定的迹象。

　　尽管本季度表现疲软，但比特币在3月份的表现好于许多人的预期。

　　3月初美国和伊朗之间的冲突升级给全球市场带来冲击，投资者对供应风险和成本上升做出反应，导致油价和美元走高。

　　市场波动引发了各类资产的剧烈震荡。黄金通常被视为避险资产，但由于追加保证金和紧急流动性需求迫使机构投资者和主权实体抛售，其价格也出现了极端波动。此次波动的规模堪称数十年来最严重的短期市场错位之一。

　　然而，比特币并未经历同样的强制平仓。3月份，比特币上涨了约1%，而同期黄金下跌了11%。康纳斯表示：“它真的挺住了。”

　　他认为这种稳定性部分归功于早期的清算，这些清算清除了杠杆头寸。与实物资产相比，比特币能够快速跨境流通，这或许也能减少强制抛售的情况。

　　 展望：如同“蓄势待发的弹簧”？

　　展望未来，康纳斯指出，比特币相对于股票的长期表现不佳可能是影响其未来走势的一个因素。滚动63天数据显示，自去年10月以来，比特币的表现一直落后于标普500指数——这是有史以来最长的此类滞后时间——而这种不平衡在历史上往往预示着市场反转。

　　如果这种模式持续下去，比特币可能正在进入一个相对疲软让位于需求复苏的阶段，尤其是在与债务和货币扩张相关的宏观压力持续在幕后积聚的情况下。

　　然而，时机可能更多地取决于地缘政治而非市场结构。伊朗冲突的走向及其对能源市场、流动性和全球风险偏好的影响，可能会决定市场情绪转变的速度。

　　康纳斯说：“要么是两个月，要么是两年。”