TechCrunch 报道称，一级市场热门科技公司股权愈发难拿，家族办公室和小型机构投资者尤其难进入头部项目股东名单。Justin Ernest 选择绕开传统风投基金募集流程，改用单笔 SPV 结构，为这类资金提供后期股权配置机会。

　　 一年投向 10 家公司

　　 过去 12 个月，Ernest 创立的 Sabertooth Capital 已向 10 家公司投入近 5 亿美元，覆盖 Anthropic、Anduril、Base Power、Databricks、PsiQuantum 和 SpaceX 等企业。该机构并未先设立标准 VC 基金，而是把每一笔交易单独打包，多数以 SPV 形式完成。

　　 SPV 可以理解为单项目载体。投资人并不直接持有目标公司股份，而是认购持股载体的份额。对希望参与明星公司后期融资、但又拿不到直接额度的小型机构来说，这种方式更容易执行。

　　 瞄准家族办公室资金

　　 Sabertooth 面向的大多是家族办公室和较小的机构投资者。Ernest 曾在 Playground Global 工作超过五年，做过深科技投资，也参与过募资。他认为，自己同时连接创始人与出资人的关系网，是这套模式能跑起来的关键。

　　 报道提到，在面向家族办公室的 SPV 市场中，小额份额撮合长期存在信息不透明的问题。Sabertooth 能较快募到钱，一个重要原因是 Ernest 在创投圈已有一定信誉。文中援引一位家族办公室首席投资官的话称，他在尝试直接投资量子计算公司 PsiQuantum 时，后者首席财务官建议其通过 Sabertooth 参与。

　　 这类背书在当前市场尤其重要。随着 Anthropic、Anduril 等热门公司开始收紧未经授权的 SPV，能否获得公司认可，正成为投资人判断渠道是否可靠的重要标准。

　　 先做单笔交易，再谋求设立基金

　　 Ernest 对 TechCrunch 表示，他目前仍会继续围绕具体公司发起单笔募资，并服务现有 LP 群体。按他的说法，传统新基金从启动到完成募集通常需要 12 到 18 个月，而 SPV 模式能更快进入交易。

　　 他最终仍希望设立一只传统风投基金，但前提是先用这些单笔交易做出业绩记录。报道提到，Sabertooth 已从芯片公司 Groq 的交易中获得一笔较大回报。TechCrunch 还称，若 SpaceX 按预期推进本周 IPO，且 Anthropic 在今年稍后启动上市进程，Sabertooth 的投资人可能迎来更多退出机会。

　　 不过，SPV 在创投行业的认可度仍低于传统基金。Ernest 认为，与其一开始就设立新基金并与同行竞争，不如先凭借交易能力和项目获取能力建立口碑。